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中国储能行业 新曙光
汇丰前海证券研究部A股工业及电力新能源行业研究主管陈家崧认为储能系统经济性改善，全球储能系统装机量前景向好。
2024年储能电池短期出货量强劲增长。根据Infolink的数据，2024年全球储能电池出货量同比增长 70%。我们认为一部分原因是电池价格企稳释放积压需求，另一部分原因是对关税的担忧驱动美国补库需求。由于电池交付通常领先储能系统装机6-12个月，2024年强劲的储能电池出货量或将利好2025年储能系统装机量。
锂电池价格或已触底
资料来源：万得、汇丰前海证券
全球储能电池需求拆分
资料来源：万得、汇丰前海证券
中国：光伏+储能实现平价上网。中国将风光发电量纳入现货电力市场将扩大储能系统的峰谷价差，从而更大程度地激励风光发电运营商进行储能系统部署。尽管强制配储的要求取消，但我们仍看好国内储能市场，主要基于以下原因：
（1）此前，中国储能市场充斥着大量低质储能产品，因为许多运营商仅将储能产品视为一种并网的方式。我们预计强制配储的要求取消后，优质储能产品相较不合格产品有望享有更优的定价。
（2）市场化定价机制或导致2025年5月31日之后新的光伏和风电项目回报率大幅下降。因此，我们认为光伏和风电运营商将更有动力采用储能产品以提升其回报率。
（3）继2023年以来储能系统价格下跌50%后，中国东部地区已实现光伏+储能平价上网。根据我们的测算，华东地区光伏配储平准化度电成本已低于当地高峰电价，意味着该地区的光储项目具有经济性。
中国：2025年1-4月储能电池出货量同比增长87%
资料来源：CAEV、汇丰前海证券
中国：储能系统成本处于历史低位
资料来源：CAEV、汇丰前海证券
欧美市场储能产品市场机遇。2025年5月22日，美国众议院通过“美丽大法案”，提议到2028年底前取消投资税收抵免，或推动2025-2028年储能系统装机量大幅增长。根据PV Infolink的数据，2024年美国约占全球储能系统需求的20%。美国储能系统的成本竞争力已强于传统燃气工厂，前者的平准化成本较后者低40%-50%。欧洲出台支持性政策推动储能系统需求增长。根据PV Infolink的数据，2024年欧洲约占全球储能系统需求的10%。2025年4月28日，西班牙和葡萄牙大停电表明需要部署更多储能系统。鉴于德国、英国、希腊和意大利等国家出台支持性政策，我们预计2025-2026年欧洲储能需求有望强劲增长。2025年3月，欧盟委员会通过了一项7亿欧元的援助计划，以推动西班牙储能系统的部署，包括对储能设施的直接补贴高达85%（资料来源：Energy-storage News）。
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