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中国游戏行业 AI系列：AI是否会取代游戏厂商？
汇丰前海证券研究部A股媒体互联网行业研究主管韩京认为，AI尚无法对游戏行业的竞争格局带来颠覆式的影响，但其影响较为积极。
AI的游戏生成能力更加强大
2026年7月，月之暗面推出Kimi K3大模型，在代码生成、长周期Agent自主任务执行上实现突破，其应用为游戏开发流程带来了较大的改善。月之暗面随之推出了游戏开发平台K399，用户输入自然语言指令即可生成游戏。此外，心动公司在2026年1月推出了AI产品TapTap Maker，帮助独立开发者大幅简化了游戏创作流程。根据公司资料，2026年上半年TapTap新发行的游戏数量超过5000款，同比增长840%，其中超过4000款由AI参与制作。这引发了投资者对AI将取代游戏公司的担忧。
游戏产品供给可能大幅增加
我们认为，今年以来AI模型的进展（例如K399的出现）表明AI技术将对游戏产业带来重要的影响，研发门槛被大幅降低。这对于游戏公司是一把“双刃剑”：一方面，游戏公司可以利用AI技术，降低开发成本，提升研发速度；但另一方面，AI降低了游戏创作难度，独立开发者和小型团队可能利用类似K399这样的平台进行游戏开发，从而带动游戏供给大幅增加，对行业的竞争格局构成影响。
但AI尚无法对竞争格局带来颠覆式的影响
我们认为AI对行业的影响更多是情绪面，而非基本面。AI尚无法对游戏竞争格局带来颠覆式的影响。
1）随着技术进一步提升，类似K399的AI游戏开发平台可能用于生成轻度游戏（例如超休闲、合成放置等），但鉴于重度游戏（例如SLG、MMORPG、ARPG、开放世界等）的开发流程极为复杂，我们认为AI工具尚无法独立开发出重度游戏。
2）目前AI能做到的仅是研发制作，完整游戏业务链还包括买量投放、社区运营、出海发行等，无法仅依赖AI即能做到。即便小型公司利用AI更便捷地进行创作，但后续的多项流程仍存在较高的门槛。
AI影响较为积极
我们认为AI的进步较具正面影响。游戏公司通过采用AI工具，实现了研发效率的提升。从研发费用率看，2025年A股游戏公司的研发费用率均值为12%，相较2021年降低了4个百分点；2025年人均创收均值为377万元，相较2021年提升了55%。
主要上市游戏公司研发费用率变化（%）
资料来源：万得、汇丰前海证券
主要上市游戏公司人均创收变化（人民币百万元）
资料来源：万得、汇丰前海证券
除了对研发成本的影响外，其对收入侧也有帮助。
1）有助于长青游戏的出现。游戏用户的留存在较大程度上依赖于内容资产的更新。当前使用AI工具的游戏公司可以更快速地更新内容资产，从而延长了游戏生命周期。我们认为这将导致长青游戏的出现越来越普遍，有助于取得更稳定的收入来源。
2）有助于游戏发行海外版本。一款游戏发行海外版本需要大量翻译工作。如果计划在多个市场发行（包括欧美、日韩、中东、东南亚等），则需要准备多个语言版本。传统方式依赖于人工翻译，时间长且花费高。当前使用AI工具可以降低翻译难度，帮助游戏产品进行本地化，有助于开拓来自海外市场的收入。
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