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中国股票策略 等待下一个锚点——汇丰2026年中国研讨会投资者交流
汇丰前海证券研究部总经理兼中国区股票策略研究主管孙瑜表示，当前投资者情绪谨慎，且在等待下一个锚点。
关于中国宏观环境，大多数海外投资者担心增速放缓。最令人关注的并非消费增长乏力，而是固定资产投资于年初见顶后连续五个月持续走弱。基础设施投资方面，截至7月底，4.4万亿元的地方政府专项债额度中仍有约2万亿元的额度未动用，意味着为对第四季度GDP增长产生影响，需要未来三个月保持0.5-0.6万亿元的月均发放额度，因此值得密切关注。另一个备受关注的话题是近期税法变化的影响——离岸信托资产增值/转让（如股票或房产）、年度信托收益、利润分配及信托终止均将适用20%的个人所得税。受影响的个人在新规实施之日起90日内（10月末之前）申报、结算历史纳税义务（资产转让追溯至2023年1月，收益/分配追溯至相应发生之前期间），可不加收滞纳金。
投资者担忧投资和消费的整体疲软态势…
资料来源：万得、汇丰前海证券
… 以及地方专项债的发行尚未再提速
注：数据更新至2026年9月2日。
资料来源：万得、汇丰前海证券
AI 交易方面，市场共识认为其为长期趋势，但并非线性推演，目前正等待催化剂出现，例如第三季度业绩、下一个重磅AI应用诞生以及美债长期收益率见顶。值得注意的是，2026年9月4日，OpenAI推出了GPT-6 Astra，称其为全球最智能且对齐程度最高的模型，标志着通用人工智能（AGI）的转折点（资料来源：OpenAI）。美国股市刚刚经历了近年来标普500成分股公司表现最佳的财报季之一，尤其是AI价值链相关公司。但投资者在盈利表现超预期后依然选择减持，表明在经历一个月剧烈的去杠杆和AI交易回调后，市场情绪维持疲弱。全球投资者普遍担忧美国长期国债收益率持续上行，主要源于：（1）美国债券市场的供需格局及发行节奏的季节性特点；（2）近期原油价格一直在90美元附近徘徊；及（3）潜在的日元套息交易平仓。
非AI交易方面，银行、医疗保健、石化以及部分消费股是讨论最多的主题。根据万得：（1）在市场波动加剧的背景下，中资银行股正创出新高，优质高股息股成为今年下半年以来表现最优的股票；（2）医疗器械行业拐点已显现；（3）化工板块近期呈现强劲势头；（4）消费板块仍面临挑战。
我们与投资者的交流亦涉及AI在日常研究与投资工作中的使用。部分会议演讲嘉宾指出，资产管理行业在生成式AI的应用方面仍处于早期阶段。多数机构仍处于概念验证阶段，规模化、全组织范围内的应用仍较为罕见。对于AI的具体应用包含三个阶段：（1）聊天机器人：将AI作为更好的搜索引擎、文档摘要工具，以及新研究团队成员的培训工具；（2）推理：将AI作为推理引擎用于情景规划，例如从专家会议和业绩纪要中提取洞察，以及为量化模型生成市场预测和信号；（3）代理（目标系统）：将AI作为团队的完整思维伙伴、团队的延伸或其他员工，其功能或包括自动撰写业绩纪要、更新财务模型并实现AI元学习（AI构建量化策略）。一些会议演讲嘉宾提出，未来3-5年内，AI模型将能够完成100%的价值创造工作。会议演讲嘉宾还提到使用AI进行资产管理面临的一些挑战，包括：（1）AI模型的简单组合难以产生新的洞察；（2）金融数据本身存在大量噪声，使得训练金融模型变得更加困难。
以下主要负责撰写本文的分析师声明，本文中表达的观点及预测均准确地反映了他们的个人观点，他们过去、现在或将来的薪酬均与本文中的具体建议或观点没有直接或间接关系：孙瑜（登记编码：S1700517110003）、谢鹏（登记编码：S1700523100002）、陈萌（登记编码：S1700524120001）、李嘉悦（登记编码：S1700525040002）。
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