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中国股票策略 2026年四季度展望：静待市场验证
汇丰前海证券研究部总经理兼中国区股票策略研究主管孙瑜对2026年四季度进行展望，并指出接下来需要重点关注的关键事件。
驶向安全港？
今年7月以来，中国股市（尤其是A股科技板块）在2026年第二季度建立的高仓位和高预期下经历了显著回调。此外，投资者担忧A股成交额自2026年下半年以来显著收缩的影响。2026年6月，A股市场日均成交额在风险偏好抬升的推动下一度攀升至约3.5-4.0万亿元的峰值。当前，整体日均成交额已显著回落，并稳定在1.5-2.0万亿元区间内，表明市场已明显转向低风险偏好及个股精选模式。
A股日均成交额从3.5-4.0万亿元的高点降至2.0万亿元以下
资料来源：万得、汇丰前海证券
主要事件和风险
我们认为，以下事件可能会对AI交易（包括AI相关公司的盈利和美国利率环境）以及中国宏观状况产生重大影响。
- AI相关公司的业绩。 A股和美国AI相关公司将于10月底至11月份公布其2026年第三季度业绩，市场或重点关注超大规模云服务商的AI资本支出是否放缓以及订单能否成功转化为收入和利润。美国将于2026年11月举行中期选举。选举结果可能会影响AI数据中心的审批流程和建设速度、能源成本和税收优惠，从而可能对超大规模云服务商的现金流、项目投资回报率和融资成本产生影响。
- 美国利率环境。 今年美国联邦公开市场委员会（FOMC）还将举行两次会议，芝商所FedWatch目前预测12月会议联邦基金利率上调25个基点的概率为68%。美国10年期和30年期国债收益率已分别升至5.24%和5.60%（资料来源：万得）。值得注意的是，美伊冲突的进展可能会影响油价并进而波及美国通胀水平和利率决策，尤其是美国中期选举以及即将举行的两次中美元首会晤期间。
- 中国宏观状况。 今年以来，出口已成为中国经济增长的主要驱动力，而内需则持续疲软。定于10月召开的中国共产党二十届五中全会和12月召开的中央经济工作会议是推出潜在刺激政策提振内需的关键时间点。此外，2026年第四季度“六张网”项目或将加速实施，国内投资有望得到提振。另一方面，中美关税休战协议将于2027年1月到期，而2026年11月APEC峰会和12月G20峰会期间中美元首的两次会晤有望为双边贸易关系带来更清晰的指引。
“六张网”建设。 中国政府已明确提出以“六张网”（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网）为代表的新基建战略，旨在释放基建潜力。根据相关政府部门测算，“十五五”期间“六张网”建设总投资规模将超过24.0万亿元。
“十五五”规划期间，“六张网”的官方投资计划总额已超24万亿元
资料来源：国家发展和改革委员会、国家电网、水利部、国务院、新华网、工业和信息化部、汇丰前海证券
2027年盈利结构性改善和充裕的流动性。2027年盈利一致预期显示出结构性改善。2026年下半年，信息技术（+10.4%）、医疗保健（+1.8%）和金融（+1.8%）板块盈利一致预期均上修。此外，我们认为流动性依然充裕，主要源于：（1）今年6月以来A股股票回购达707亿元，同比增长41%；（2）截至2026年第二季度末，险资的股票配置比例提升至15.7%；（3）“存款搬家”趋势延续，今年以来非银存款增加6.3万亿元；（4）“国家队”重仓的ETF自今年7月以来获资金净流入1376亿元（资料来源：万得）。
以下主要负责撰写本文的分析师声明，本文中表达的观点及预测均准确地反映了他们的个人观点，他们过去、现在或将来的薪酬均与本文中的具体建议或观点没有直接或间接关系：孙瑜（登记编码：S1700517110003）、谢鹏（登记编码：S1700523100002）、陈萌（登记编码：S1700524120001）、李嘉悦（登记编码：S1700525040002）
本文由汇丰前海证券有限责任公司（“汇丰前海”）的研究部发布。
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