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中国医疗行业 AIDD和AI4S更新：市场波动与中国机会
汇丰前海证券研究部中国医疗行业研究主管舒影岚对行业多重关键因素进行动态追踪，认为第四季度波动或将加剧。
行业最新动态。 （1）技术：行业正从分子生成概念转向闭环系统：专有生物学数据、自动化湿实验室以及因实验反馈而得以优化的模型。英伟达与礼来高达10亿美元的联合创新实验室以及Isomorphic 的虚拟生物学计划均进一步表明，算力本身并非护城河，高质量、可复用的实验数据才是护城河；（2）商业拓展和交易量：经济模式正在分化。大型制药公司和前沿模型实验室正在将能力内部化，而中国平台则通过与资产挂钩的商业拓展进行变现。（3）临床进展：多家中国制药企业的业务取得积极进展。
2026年第四季度波动或加剧。 近期AI驱动药物发现（AIDD）和科学AI（AI4S）板块出现波动，我们认为其更多受贝塔和情绪驱动，而非基本面恶化所致。对估值敏感且投机性估值较高的成长股仍受利率预期、美国政策和AI仓位过于集中等因素的影响，即便产品管线及合作取得进展的情况下亦可能导致股价波动加剧。展望未来，我们认为美国科技股高企的估值与AI IPO浪潮或将加速价格发现进程，促使投资者重新评估前沿模型愿景与有实证支撑资产之间的差距，因此2026年第四季度或更为波动。中国执行速度加快和资产支持变现提供了差异化投资机会。
AIDD 美国和中国：股价表现
全球AI4S龙头正在向上游延伸；中国在商业拓展和临床进展方面具备短期变现优势。据彭博通讯社报道，Isomorphic Labs已于今年5 月完成21亿美元B 轮融资，目前正在寻求新一轮融资，预计估值超过400亿美元。临床试验数据（预计于2026年底发布）仍是行业下一个关键转折点，任何人体数据的发布都可能重塑估值预期。此外，Iambic于今年10月在纳斯达克上市（预计估值超7亿美元）以及Anthropic的上市（资料来源：路透通讯社：2026年10月9日）则是对投资者情绪的一次及时公开市场检验。中国的优势仍然在于与资产挂钩的商业拓展收入以及较前沿模式投入更快的临床进展。我们对行业的关键催化剂、一级市场估值、中美竞争格局及技术演进进行动态追踪，旨在就市场转折点及因定价错误而带来的投资机会作出预判。
存在争议？竞争正在加剧，但临床资产仍是护城河。投资者关注的核心问题是，前沿AI实验室是否会通过向生物学和药物设计延伸来取代专业的AIDD平台，从而达到去中介化。美国平台在资本获取、算力和全球制药整合方面依然具备优势，而中国同业则凭借发现效率、成本和临床执行进行竞争。我们认为，专有的实验数据集、可复现的湿实验室验证和临床差异化仍是最具防御性的价值来源。
我们观察到，竞争差距正从模式新颖性转向一体化实验反馈闭环和资产所有权方面。
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