- 文章
- 研究观点
- 工业及新能源
中国储能行业 价值显现
汇丰前海证券研究部A股工业及电力新能源行业研究主管陈家崧认为，中国储能行业价值显现，且表后储能装机量增速或高于表前储能。
中国储能系统装机量增速及预测
2026年1-9月，中国储能系统装机量同比仅增长6%（资料来源：中关村储能产业技术联盟），弱于我们的预测和市场预期。我们认为主要原因是2026年上半年锂价高企以及政策激励措施不明朗，导致储能项目执行放缓。不过，我们认为需求只是延迟，而非消失。我们预计2027年中国储能系统装机量增速或将从2026年的15%升至18%，主要基于：（1）2026年5月以来锂价已下跌40%；（2）今年以来东部省份电价上涨；（3）国家需要降低可再生能源弃电率，政策支持可期；以及（4）项目储备强劲，2026年1-9月储能系统中标量同比增长16%至172GWh（资料来源：中关村储能产业技术联盟）。
表前储能：多重催化剂推动中国储能装机量增长
2026年5月以来锂价回调约40%，叠加今年以来东部省份电价上调，我们认为这有望改善储能系统的经济性。此外，中国降低可再生能源弃电率的需求（2026年1-2月：光伏为9%，风电为8%；资料来源：电力规划设计总院）也将带来政策利好。实例之一是山东省峰谷时段延长。项目储备依然强劲，2026年1-9月，中国储能系统中标量同比显著增长。
- 全国容量电价政策出台：2026年1月30日，国家发改委与国家能源局联合发布公告，要求各地建立电网侧独立新型储能容量电价机制。燃煤独立发电厂（IPP）每年每千瓦165元的价格标准或意味着，4小时储能系统的容量补偿价格为0.09元/千瓦，这表明电网侧独立储能项目收入或将提升10%-64%。
- 扩大绿电直连范围：2026年5月20日，国家发改委与国家能源局发布政策，将绿电直连从单用户模式扩展至多用户模式。由于绿电需搭配储能以提供稳定电源，我们认为新政策为储能系统开辟了新的终端用户应用场景。绿电直连的重要意义在于，可再生能源项目不再需要先接入公共电网即可向用户供电，我们认为这有望降低输配电费。剔除输配电费后，我们测算光伏配储的平准化度电成本有望由0.78元/千瓦时降低至0.63元/千瓦时。
- 峰谷时段延长提升能源套利收益：2026年10月，山东省开始实施新的分时电价机制，延长了高峰时段和低谷时段的有效时长（资料来源：山东省发改委）。在新电价机制下，我们估算4小时储能系统的能源套利收益将从0.52元/千瓦时提升至0.55元/千瓦时，其内部收益率将从5.9%提升至7.3%。
- 电价上调有望提升储能运营商的回报率，主要源于其能以更高的价格出售储能电力。2026年第三季度以来，受煤价上涨的推动，中国东部和南部多个主要省份的现货及月度合约电价大幅上涨。2026年10月，广东和江苏的现货电价同比分别增长33%和16%（资料来源：广东电力现货市场日报、北极星）。
- 锂成本下降有望带来利好：碳酸锂价格已从2026年5月的约19万元/吨降至目前的约11万元/吨（资料来源：万得）。在其他条件不变的情况下，我们估算碳酸锂价格每下跌2万元/吨，电池价格将下降3%。因此，碳酸锂价格下跌8万元/吨相当于电池价格下降12%。我们预计，这将足以抵消自2027年1月1日起中国取消电池产品增值税出口退税（目前退税率为6%）的影响。
表后储能：仍为亮点
表前储能指为电网提供服务的电网侧储能装机，而表后储能指为用户侧供电的储能装机，其中户用及工商业侧储能为表后储能的主要类型。与表前储能相比，表后储能系统电压等级较低，因此所面临的政策风险更低。此外，表后储能采购过程中较少涉及公共资金，因而不易受到外国政府对资金的限制。
2025-2030年各市场表后储能装机量
资料来源：彭博新能源财经、汇丰前海证券预测
我们认为表后市场装机量增速或将高于表前市场。据我们预测，2027年和2028年全球表后储能系统装机量或分别同比增长43%和34%，而同期表前储能系统装机量增速或分别为25%和19%。InfoLink 数据显示，2026年上半年户储系统出货量强劲，同比增长138%至39GWh。虽然澳大利亚政策补贴已自2026年5月开始退坡，但荷兰和波兰等国家2027年或推出新的政策激励措施。我们认为，由于光伏和风能渗透率的上升正给全球电网带来压力，全球范围内户储系统有望迎来政策利好。能源价格高企和新兴市场电网的不稳定性亦有望推升表后储能系统需求。
2025-2030年表后市场增速或超过表前市场
资料来源：彭博新能源财经、汇丰前海证券预测
以下主要负责撰写本文的分析师声明，本文中表达的观点及预测均准确地反映了他们的个人观点，他们过去、现在或将来的薪酬均与本文中的具体建议或观点没有直接或间接关系：陈家崧（登记编码：S1700518100001）、姚旭东（登记编码：S1700525080001）、张昕（登记编码：S1700525050001）、王敦（登记编码：S1700519060002）
本文由汇丰前海证券有限责任公司（“汇丰前海”）的研究部发布。
汇丰集团及其关联机构将不时以当事人或代理人的身份，向客户卖出或从客户手中买入汇丰集团研究覆盖的证券，如股票和债券（包括衍生品）。
分析师、宏观经济分析师和策略分析师所得报酬，部分参照了包括投资银行、销售交易、自营交易收入在内的汇丰集团盈利能力情况。
我们不会事先决定是否或在某个时间段内发布一份更新报告。
本文提及的有关任何公司的披露信息，请登录 https://www.hsbcnet.com/research 参阅该公司的最新报告。
其他披露信息
- 本文节选自汇丰前海已于2026年10月21日发布的研究报告，具体分析内容（包括相关风险提示）请详见相关研究报告。
- 本文中的所有市场数据截至2026年10月16日，除非在本文中已注明了其他特定日期及/或某天的特定时间点。
- 汇丰集团设有识别及管理与研究业务相关的潜在利益冲突的制度。汇丰集团分析师及其他从事研究报告准备和发布工作的人员有独立于投资银行业务的管理汇报路线。研究业务与投资银行及自营业务之间有信息隔离墙，以确保保密信息和（或）价格敏感性信息可以得到妥善处理。
- 您不可出于以下目的使用/引用本文中的任何数据作为参考：(i) 决定贷款协议、其他融资合同或金融工具项下的应付利息，或其他应付款项，(ii) 决定购买、出售、交易或赎回金融工具的价格，或金融工具的价值，和/或 (iii) 测度金融工具或投资基金的表现。
本文由汇丰前海证券有限责任公司（“汇丰前海”）发布。本文基于汇丰前海认为来源可靠的资料编制，但所用资料未经独立核实。汇丰前海受中国证券监督管理委员会（“中国证监会”）监管，具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，业务许可证编号：【91440300MA5EPLHG1B】。所有与本文相关的查询须联系您在汇丰前海的联系人。汇丰前海或任何其集团公司成员（“汇丰”）对有关资料的准确性或完整性概不作任何担保、陈述或保证，也不会对此承担任何责任或义务，亦不就传递的事实或分析资料的错误负责，亦不会就任何人因依赖该等资料而引致的损害负责。本文所载资料及意见乃以刊发时的公开资料为准，乃汇丰现时之判断，如有更改，恕不另行通知。
本网站不是汇丰前海研究报告的发布平台。本文涉及的研究报告信息是基于汇丰前海已发布的研究报告编制而成。投资者只有在了解了相关研究报告中的全部信息基础上，才可能对研究报告所表达的观点形成比较全面的认识。本文仅为对相关研究报告部分内容的引用或者复述，因受技术或其他客观条件所限无法同时提供观点形成的依据等相关信息，其内容无法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见。
本文仅用作信息参考之目的，不应视作卖方要约，也不能被视为买方要约或诱使买入证券或文中提到的其他投资产品的要约，和（或）参与任何的交易策略。本文不构成招股说明书或其他发行材料。由于本文的撰写并不考虑任何特定投资者的目标、财务状况或需要，因此本文中的建议是一般性的，并不代表个性化建议。相应地，投资者在依建议进行操作之前，要根据自身的目标、财务状况和需要，考虑所给出建议的恰当性。如需要，可获取专业的投资和税收建议。
投资者须自主做出是否买入、认购或卖出（如适用）的投资决定并自行承担投资风险。在任何情况下，汇丰集团的任何成员均不会就因依赖本文的任何资料及材料而引致或与之相关的任何直接或间接或任何其他种类的损害向接收人承担任何责任。
特定投资产品过去的表现并不预示未来的表现。任何投资或收入的价值可能会下降或上升，您可能无法收回全部投资金额。如果投资以接收人的当地货币以外的货币计价，则汇率的变化可能会对该投资的价值、价格或收入产生不利影响。如果投资没有公认的市场，投资者可能难以出售其投资或获得有关其价值或风险程度的可靠信息。本文中包含的某些陈述可能被视为前瞻性陈述，提供对未来事件的当前预期或预测。此类前瞻性陈述并非对未来业绩或事件的保证，并涉及风险和不确定性。由于各种因素，实际结果可能与此类前瞻性陈述中描述的结果存在重大差异。
本文仅供参考，不得出于任何目的直接或间接地全部或部分重新分发或传递给任何其他人。本文在其他司法管辖区的分发可能受到法律的限制，拥有本文的人应了解并遵守任何此类限制。接受本文，即表示您同意受上述说明的约束。若本文发送至汇丰前海关联机构的任一客户，则向该接收人的提供须受接收人与该关联机构之间达成的商业条款约束。本文旨在全文分发。除非适用法律另有许可，否则如欲使用汇丰集团服务进行本文所述任何投资的交易，请联系所在司法管辖区的汇丰集团成员。
本文提到的某些投资产品可能不具备在某些国家和地区进行销售的资格，因此它们并不适用于所有类型的投资者。有关本文中提到的投资产品的适当性问题，投资者应咨询其汇丰集团代表。
本网站供中国大陆地区使用。本网站内提供的产品及信息供位于中国大陆地区的客户访问。如果您身在中国大陆地区以外的其他国家或地区，汇丰前海不能保证能根据您所身处或居住的国家或地区的相关法律法规而向您提供本网站下的相关产品和服务。本网站上提供的资料无意被任何人传递至或使用于相关法律法规限制或禁止传播或使用该等资料的任何国家或地区，也无意供该等国家或地区的人们使用。
任何涉及本文或其分发而引起的争议均适用中华人民共和国法律，并应受中华人民共和国境内具有管辖权的法院排他管辖。
©版权所有 2026 汇丰前海证券有限责任公司，不得转载。未经汇丰前海证券有限责任公司的事先书面许可，不得对本文任何部分进行复制、存储于检索系统，或以任何电子、机械、影印、记录或其他形式或方式进行传输。
本网站不是汇丰前海研究报告的发布平台。本文涉及的研究报告信息是基于汇丰前海已发布的研究报告编制而成。投资者只有在了解了相关研究报告中的全部信息基础上，才可能对研究报告所表达的观点形成比较全面的认识。本文仅为对相关研究报告部分内容的引用或者复述，因受技术或其他客观条件所限无法同时提供观点形成的依据等相关信息，其内容无法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见。
本文仅用作信息参考之目的，不应视作卖方要约，也不能被视为买方要约或诱使买入证券或文中提到的其他投资产品的要约，和（或）参与任何的交易策略。本文不构成招股说明书或其他发行材料。由于本文的撰写并不考虑任何特定投资者的目标、财务状况或需要，因此本文中的建议是一般性的，并不代表个性化建议。相应地，投资者在依建议进行操作之前，要根据自身的目标、财务状况和需要，考虑所给出建议的恰当性。如需要，可获取专业的投资和税收建议。
投资者须自主做出是否买入、认购或卖出（如适用）的投资决定并自行承担投资风险。在任何情况下，汇丰集团的任何成员均不会就因依赖本文的任何资料及材料而引致或与之相关的任何直接或间接或任何其他种类的损害向接收人承担任何责任。
特定投资产品过去的表现并不预示未来的表现。任何投资或收入的价值可能会下降或上升，您可能无法收回全部投资金额。如果投资以接收人的当地货币以外的货币计价，则汇率的变化可能会对该投资的价值、价格或收入产生不利影响。如果投资没有公认的市场，投资者可能难以出售其投资或获得有关其价值或风险程度的可靠信息。本文中包含的某些陈述可能被视为前瞻性陈述，提供对未来事件的当前预期或预测。此类前瞻性陈述并非对未来业绩或事件的保证，并涉及风险和不确定性。由于各种因素，实际结果可能与此类前瞻性陈述中描述的结果存在重大差异。
本文仅供参考，不得出于任何目的直接或间接地全部或部分重新分发或传递给任何其他人。本文在其他司法管辖区的分发可能受到法律的限制，拥有本文的人应了解并遵守任何此类限制。接受本文，即表示您同意受上述说明的约束。若本文发送至汇丰前海关联机构的任一客户，则向该接收人的提供须受接收人与该关联机构之间达成的商业条款约束。本文旨在全文分发。除非适用法律另有许可，否则如欲使用汇丰集团服务进行本文所述任何投资的交易，请联系所在司法管辖区的汇丰集团成员。
本文提到的某些投资产品可能不具备在某些国家和地区进行销售的资格，因此它们并不适用于所有类型的投资者。有关本文中提到的投资产品的适当性问题，投资者应咨询其汇丰集团代表。
本网站供中国大陆地区使用。本网站内提供的产品及信息供位于中国大陆地区的客户访问。如果您身在中国大陆地区以外的其他国家或地区，汇丰前海不能保证能根据您所身处或居住的国家或地区的相关法律法规而向您提供本网站下的相关产品和服务。本网站上提供的资料无意被任何人传递至或使用于相关法律法规限制或禁止传播或使用该等资料的任何国家或地区，也无意供该等国家或地区的人们使用。
任何涉及本文或其分发而引起的争议均适用中华人民共和国法律，并应受中华人民共和国境内具有管辖权的法院排他管辖。
©版权所有 2026 汇丰前海证券有限责任公司，不得转载。未经汇丰前海证券有限责任公司的事先书面许可，不得对本文任何部分进行复制、存储于检索系统，或以任何电子、机械、影印、记录或其他形式或方式进行传输。
